化肥行業(yè)：需求提升帶動(dòng)行業(yè)回暖
發(fā)布時(shí)間：2009-04-29
由于一季度化肥需求的集中釋放，導(dǎo)致化肥價(jià)格的反彈，相應(yīng)的化肥行業(yè)的公司也出現(xiàn)了很大的上漲，建議二季度對(duì)化肥行業(yè)的投資應(yīng)選取具有核心優(yōu)勢(shì)或壟斷優(yōu)勢(shì)的公司。
由于2月份春耕的開(kāi)始，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)對(duì)化肥的需求集中釋放，導(dǎo)致化肥行業(yè)出現(xiàn)一定程度的回暖，市場(chǎng)成交量上升，各化肥企業(yè)庫(kù)存下降，開(kāi)工率上升，化肥的產(chǎn)量同比都出現(xiàn)了一定幅度的增長(zhǎng)，化肥的價(jià)格也在需求的拉動(dòng)下穩(wěn)步上揚(yáng)。
需求提升帶動(dòng)行業(yè)回暖
2月份春耕開(kāi)始，化肥的價(jià)格穩(wěn)步上揚(yáng)。尿素的價(jià)格在一季度平穩(wěn)上漲，從一月份的1725元/噸上漲到了三月份的1900元噸，漲幅約10％。
一季度磷肥價(jià)格漲跌互異，磷酸一銨的價(jià)格總體呈下滑態(tài)勢(shì)，目前價(jià)格已經(jīng)跌至成本附近，磷酸二銨價(jià)格有所反彈，但漲幅不到5％；氯化鉀價(jià)格走勢(shì)相對(duì)比較平穩(wěn)，一月份由于下游需求低迷，國(guó)內(nèi)價(jià)格有所下滑，但隨后春耕的開(kāi)始提升了對(duì)氯化鉀的需求，價(jià)格又回復(fù)到了4000元/噸。
今年一季度內(nèi)，國(guó)內(nèi)尿素產(chǎn)量增幅扭轉(zhuǎn)了負(fù)增長(zhǎng)的趨勢(shì)，在化肥需求旺季的刺激下各企業(yè)開(kāi)工率明顯好轉(zhuǎn)，產(chǎn)量同比出現(xiàn)了增長(zhǎng)；磷肥的產(chǎn)量在2月份增速超過(guò)了20％，說(shuō)明企業(yè)大面積停產(chǎn)或減產(chǎn)的情況得到了緩解，企業(yè)的開(kāi)工情況不斷好轉(zhuǎn)，同時(shí)也表明我國(guó)磷肥產(chǎn)能總體上處于過(guò)剩狀態(tài)，開(kāi)工率略有好轉(zhuǎn)就會(huì)導(dǎo)致產(chǎn)量的大幅提升；一季度之前鉀肥的產(chǎn)量下滑很快，此前高價(jià)的鉀肥導(dǎo)致下游需求的下滑，采購(gòu)量減少，一季度內(nèi)用肥需求的釋放刺激了鉀肥產(chǎn)量增速的上揚(yáng)。
供需關(guān)系對(duì)產(chǎn)品價(jià)格的影響
一季度內(nèi)我國(guó)煤炭?jī)r(jià)格走勢(shì)平穩(wěn)，基本沒(méi)有波動(dòng)，目前的煤炭?jī)r(jià)格略高于2008年初的水平。由于煤炭屬于強(qiáng)周期行業(yè)，GDP增速的下滑必然導(dǎo)致下游行業(yè)對(duì)煤炭需求增速減緩，未來(lái)煤炭?jī)r(jià)格仍有一定的下降空間。煤炭?jī)r(jià)格的下降會(huì)降低煤頭尿素企業(yè)的成本，但在尿素行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩的情況下，成本的下降可能導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格隨之下降。
我國(guó)目前的天然氣價(jià)僅為國(guó)際原油價(jià)格的一半，而日本、歐盟和美國(guó)天然氣出廠價(jià)或引進(jìn)管道天然氣到岸價(jià)相當(dāng)于國(guó)際原油價(jià)格的80％-90％。國(guó)家能源局的官員表示，天然氣價(jià)格改革將是2009年工作重點(diǎn)之一，國(guó)內(nèi)天然氣價(jià)格與國(guó)際天然氣價(jià)格逐漸接軌的大方向已經(jīng)確定。我們預(yù)測(cè)今年天然氣價(jià)格上調(diào)的可能性很大，天然氣價(jià)格上調(diào)將提升氣頭尿素的生產(chǎn)成本，在目前產(chǎn)能過(guò)剩的局面下，成本的上升難以向下游傳導(dǎo)，從而氣頭尿素的盈利空間將被壓縮，未來(lái)的盈利空間有可能與煤頭尿素持平。
一季度內(nèi)磷礦石價(jià)格保持穩(wěn)定，雖然國(guó)際磷礦石價(jià)格從350美元/噸下降到了150美元/噸，但我國(guó)磷礦石價(jià)格絕對(duì)水平低，不足國(guó)際水平的三分之一，未來(lái)國(guó)內(nèi)磷礦石價(jià)格進(jìn)一步下跌的可能性不大。磷酸價(jià)格在一季度內(nèi)已經(jīng)跌至了較低水平，基本算是歷史低價(jià)了，下跌的空間已經(jīng)不大。按目前磷礦石和硫酸的價(jià)格計(jì)算，磷酸一銨的價(jià)格已經(jīng)跌至成本，而磷酸二銨的價(jià)格仍高于成本。未來(lái)磷酸二銨的價(jià)格可能會(huì)有所下滑。
從2008年化肥的銷(xiāo)售情況看，由于當(dāng)時(shí)化肥價(jià)格的高企已經(jīng)導(dǎo)致2008年化肥價(jià)格叫2007年出現(xiàn)了下滑，一季度化肥價(jià)格上漲之后，也會(huì)抑制一些需求。目前北方的化肥需求旺季已過(guò)，需求會(huì)逐漸向南方轉(zhuǎn)移，但二季度總體需求會(huì)隨著用肥旺季的結(jié)束而較一季度下滑。總體上看，二季度的需求會(huì)有所下滑，而尿素和磷肥產(chǎn)能依然處于過(guò)剩狀態(tài)，二季度尿素和磷肥的價(jià)格可能會(huì)向下調(diào)整。
自2008年我國(guó)簽訂了565美元/噸的鉀肥進(jìn)口合同之后，國(guó)內(nèi)的鉀肥價(jià)格立即與進(jìn)口價(jià)格持平，高價(jià)的鉀肥導(dǎo)致了農(nóng)民種糧成本的提升，本已不高的種糧收益受到了擠壓，農(nóng)民不得不減少鉀肥用量以保證種糧收益。從2008年4月至今，氯化鉀的進(jìn)口量一直是負(fù)增長(zhǎng)，2008年我國(guó)進(jìn)口鉀肥550萬(wàn)噸，鉀肥需求量約700萬(wàn)噸，較2007年下降了約30％，由此可見(jiàn)高位的鉀肥價(jià)格嚴(yán)重的抑制了農(nóng)民對(duì)鉀肥的需求量。目前俄羅斯鉀肥生產(chǎn)商已經(jīng)下降了對(duì)巴西的出口價(jià)格，但依然保持高位，由于目前我國(guó)的鉀肥價(jià)格依然受制于國(guó)際鉀肥壟斷巨頭，國(guó)內(nèi)價(jià)格的下調(diào)空間不會(huì)很大，價(jià)格會(huì)出現(xiàn)季節(jié)性的波動(dòng)，二季度化肥需求的放緩可能會(huì)導(dǎo)致鉀肥價(jià)格有所下降。
政策對(duì)產(chǎn)品價(jià)格的影響
2009年1月國(guó)家發(fā)改委、財(cái)政部聯(lián)合下發(fā)了《關(guān)于改革化肥價(jià)格形成機(jī)制的通知》。這次改革化肥價(jià)格形成機(jī)制的主要內(nèi)容為：一是將國(guó)產(chǎn)化肥出廠價(jià)格、除鉀肥外的進(jìn)口化肥港口交貨價(jià)格由政府指導(dǎo)價(jià)改為市場(chǎng)調(diào)節(jié)價(jià)；二是取消對(duì)已放開(kāi)的化肥出廠價(jià)格以及對(duì)化肥流通環(huán)節(jié)價(jià)格實(shí)行提價(jià)申報(bào)、調(diào)價(jià)備案、最高限價(jià)、差率控制等各項(xiàng)臨時(shí)價(jià)格干預(yù)措施；三是對(duì)市場(chǎng)集中度較高的一般貿(mào)易進(jìn)口鉀肥價(jià)格仍進(jìn)行適度監(jiān)管，但適當(dāng)調(diào)整監(jiān)管方式。該政策將從2009年1月25日起執(zhí)行。對(duì)于尿素和磷肥價(jià)格監(jiān)管的放開(kāi)，為尿素和磷肥的價(jià)格市場(chǎng)化的形成機(jī)制鋪平了道路，提高了市場(chǎng)對(duì)尿素和磷肥價(jià)格漲幅的預(yù)期。一季度內(nèi)尿素的市場(chǎng)行為導(dǎo)致產(chǎn)品的價(jià)格上漲已經(jīng)表明市場(chǎng)化機(jī)制基本形成，價(jià)格的放開(kāi)也提高了企業(yè)的盈利能力。對(duì)于鉀肥，國(guó)家依然沒(méi)有放松監(jiān)管，為了保護(hù)農(nóng)民的利益，政府不會(huì)讓鉀肥價(jià)格再出現(xiàn)過(guò)渡上漲的情況。
另外，二季度國(guó)家仍將對(duì)尿素征收75％的出口特別關(guān)稅，對(duì)于磷肥的出口特別關(guān)稅，4月和5月繼續(xù)征收，6月份取消特別出口關(guān)稅。從目前國(guó)際國(guó)內(nèi)的價(jià)格情況看，即使不征收出口特別關(guān)稅，我國(guó)的尿素和磷肥的出口也將是虧損的，所以當(dāng)前的對(duì)尿素和化肥征收或者取消征收特別關(guān)稅基本不會(huì)有太大的影響。
“去產(chǎn)能化”加速行業(yè)整合
2008年國(guó)內(nèi)尿素產(chǎn)能就達(dá)6100萬(wàn)噸，而09年在建和新建產(chǎn)能將達(dá)450萬(wàn)噸，09年國(guó)內(nèi)尿素產(chǎn)能將達(dá)6500萬(wàn)噸，雖然農(nóng)業(yè)對(duì)尿素需求穩(wěn)定，但工業(yè)需求將會(huì)下降，預(yù)計(jì)09年國(guó)內(nèi)尿素需求量將在5300萬(wàn)噸，09年國(guó)內(nèi)尿素將過(guò)剩1000萬(wàn)噸。磷酸二銨更是如此，09年二銨的產(chǎn)能將達(dá)1350萬(wàn)噸，而國(guó)內(nèi)需求僅600萬(wàn)噸，產(chǎn)能有近50％的過(guò)剩。
庫(kù)存是化肥行業(yè)的短期和季節(jié)性問(wèn)題，而產(chǎn)能是化肥行業(yè)長(zhǎng)期面臨的問(wèn)題，隨著春耕啟動(dòng)，國(guó)內(nèi)化肥庫(kù)存基本消化完畢，國(guó)內(nèi)尿素企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)步入正軌，但產(chǎn)能過(guò)剩將是化肥行業(yè)不得不面對(duì)的問(wèn)題，尿素產(chǎn)能過(guò)剩近1000萬(wàn)噸，磷肥二銨產(chǎn)能過(guò)剩700萬(wàn)噸，在一個(gè)充分競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)中，產(chǎn)能過(guò)剩局面的最終結(jié)果將是一部分企業(yè)被淘汰，一部分企業(yè)被整合，而化肥作為同質(zhì)化產(chǎn)品，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)主要是價(jià)格的競(jìng)爭(zhēng)，而成本是決定競(jìng)爭(zhēng)力的主要因素，行業(yè)盈利的大幅下降給行業(yè)整合提供了發(fā)展機(jī)遇，因而那些高能耗的落后產(chǎn)能將最終被淘汰，小企業(yè)將會(huì)被整合，而那些具有技術(shù)優(yōu)勢(shì)、資源優(yōu)勢(shì)、管理優(yōu)勢(shì)和成本優(yōu)勢(shì)的企業(yè)將會(huì)最終勝出，行業(yè)的集中度將會(huì)提高，行業(yè)將會(huì)得到有序發(fā)展，行業(yè)盈利才會(huì)回歸合理空間。
二季度投資策略
由于一季度化肥需求的集中釋放，導(dǎo)致化肥價(jià)格的反彈，相應(yīng)的化肥行業(yè)的公司也出現(xiàn)了很大的上漲，二季度化肥產(chǎn)品的需求可能會(huì)有所下滑，而化肥價(jià)格也面臨著下調(diào)的壓力。因此我們建議二季度對(duì)化肥行業(yè)的投資應(yīng)選取具有核心優(yōu)勢(shì)或壟斷優(yōu)勢(shì)的公司。
（來(lái)源：股城網(wǎng)）
